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剛剛，消費(fèi)板塊大爆發(fā)！

6月20日早盤(pán)，消費(fèi)板塊大舉反攻，消費(fèi)ETF大漲超1%，明顯強(qiáng)于整個(gè)大市，白酒板塊個(gè)股無(wú)一殺跌，皇臺(tái)酒業(yè)漲停、金種子酒、迎駕貢酒、山西汾酒漲幅居前。

消息面上，今天早上，新華社發(fā)表評(píng)論指，整治違規(guī)吃喝不是一陣風(fēng)不能一刀切。文章指出，從中央到地方的各項(xiàng)“禁酒令”，其核心始終是規(guī)范公務(wù)行為、嚴(yán)明紀(jì)律紅線(xiàn)，而非一刀切阻絕正常人際交往。黨員干部有正常私人交往的權(quán)利，前提是要守住“不影響公務(wù)”“不影響廉潔”的底線(xiàn)。

此前，人民網(wǎng)發(fā)表評(píng)論指，禁止違規(guī)吃喝，不是吃喝都違規(guī)。求是網(wǎng)亦發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，禁違規(guī)吃喝，不是禁正常餐飲。

分析人士認(rèn)為，從估值的角度來(lái)看，目前白酒行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率為18倍，已經(jīng)低于全A（19倍），白酒行業(yè)估值與全A比例已接近二十年最低點(diǎn)，反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期。白酒有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙底。

集體發(fā)聲

針對(duì)一些地方出現(xiàn)的整治違規(guī)吃喝“一刀切”的現(xiàn)象，最近新華社、人民網(wǎng)、求是網(wǎng)三大央媒集體發(fā)聲，糾偏這一不正常現(xiàn)象。

今早，新華時(shí)評(píng)表示，整治違規(guī)吃喝的核心是“違規(guī)”，而不是吃喝本身。主體是黨員干部、公職人員，尤其是領(lǐng)導(dǎo)干部。是否“違規(guī)”，黨紀(jì)黨規(guī)方面主要看《中國(guó)共產(chǎn)黨紀(jì)律處分條例》公務(wù)接待、商務(wù)招待等規(guī)定，公職人員管理層面主要看監(jiān)察法、公職人員政務(wù)處分法等。從中央到地方的各項(xiàng)“禁酒令”，其核心始終是規(guī)范公務(wù)行為、嚴(yán)明紀(jì)律紅線(xiàn)，而非一刀切阻絕正常人際交往。黨員干部有正常私人交往的權(quán)利，前提是要守住“不影響公務(wù)”“不影響廉潔”的底線(xiàn)。

此前，人民網(wǎng)已經(jīng)發(fā)表評(píng)論指，集中整治違規(guī)吃喝是為防住腐敗，加強(qiáng)黨的作風(fēng)建設(shè)，而不是防住人間煙火；從來(lái)只有“禁止違規(guī)吃喝”，沒(méi)有所謂“禁止正常吃喝”。不管采取什么樣的整治措施，都是為了剎住違規(guī)吃喝歪風(fēng)，讓經(jīng)濟(jì)社會(huì)更好地發(fā)展和民生福祉更大地改善。一切的整治措施，都是通往這個(gè)目標(biāo)的“橋”和“船”，而不是簡(jiǎn)單地禁止正常餐飲，不計(jì)民生地盲動(dòng)蠻干。各地執(zhí)行時(shí)，嚴(yán)格區(qū)分違規(guī)吃喝與正當(dāng)?shù)牟惋嬓枨螅纫^定“腐敗零容忍”的鐵規(guī)矩，又要守住“煙火不熄滅”的民生線(xiàn)。

求是網(wǎng)發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，清風(fēng)正氣和人間煙火，從來(lái)不是非此即彼的選擇題。從“晚來(lái)天欲雪，能飲一杯無(wú)”的溫情邀約，到“莫笑農(nóng)家臘酒渾，豐年留客足雞豚”的淳樸情誼，飲食向來(lái)承載著人們對(duì)生活的熱愛(ài)、傳遞著質(zhì)樸的人情溫暖。正常的餐飲活動(dòng)，既是親友團(tuán)聚的溫馨時(shí)刻，也是商務(wù)往來(lái)的必要環(huán)節(jié)，更是人間煙火氣的重要體現(xiàn)。整治違規(guī)吃喝，不是要撲滅飯桌上的煙火氣，而是要清除飯局里的歪風(fēng)邪氣，讓餐飲回歸本味、讓交往回歸純粹。

當(dāng)前個(gè)別地方為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將餐飲活動(dòng)“一禁了之”，實(shí)則是懶政思維和形式主義的表現(xiàn)，不僅干擾黨員、干部正常工作生活，也給餐飲行業(yè)帶來(lái)不必要的沖擊。

今天早上，消費(fèi)板塊亦迎來(lái)久違反彈，消費(fèi)ETF一度反彈超1%，白酒板塊更是集體上行，無(wú)一殺跌。在《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》發(fā)布之后，市場(chǎng)曾預(yù)期其第四章所指“公務(wù)接待強(qiáng)調(diào)工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒”，會(huì)令到需求進(jìn)一步縮減。故而白酒板塊近期持續(xù)殺跌，知名白酒酒價(jià)亦是跌勢(shì)難止，供銷(xiāo)商普遍處于較為被動(dòng)的狀態(tài)。

雙底成形？

白酒板塊之前被認(rèn)為是市場(chǎng)的“不死鳥(niǎo)”，因其在一波殺跌之后，總會(huì)創(chuàng)出歷史新高，并給一些長(zhǎng)線(xiàn)投資者帶來(lái)豐厚收益。自2021年2月以來(lái)，白酒板塊處于持續(xù)殺跌狀態(tài)。截至目前，不少個(gè)股已經(jīng)腰斬。那么，此次這一波殺跌是否也是機(jī)會(huì)？

有券商研究認(rèn)為，對(duì)比2012年—2014年，本輪調(diào)整期或在2025年出現(xiàn)估值與業(yè)績(jī)雙底。

首一，從政策對(duì)比看：2012年—2014年“八項(xiàng)規(guī)定”內(nèi)容較多，傳導(dǎo)周期更長(zhǎng)。本次“5·18新政”在此前規(guī)定基礎(chǔ)上再次強(qiáng)調(diào)工作餐“不得提供香煙，不上酒”，執(zhí)行鏈條中，針對(duì)個(gè)別地方“層層加碼”的現(xiàn)象，近期三大央媒亦發(fā)聲撥亂反正。

第二，從茅臺(tái)批價(jià)調(diào)整對(duì)比看，兩輪調(diào)整時(shí)長(zhǎng)和幅度相似。上輪茅臺(tái)批價(jià)從高點(diǎn)回落歷時(shí)四年，期間回調(diào)幅度約50%。本輪茅臺(tái)批價(jià)于2021年中見(jiàn)頂，時(shí)至今日已有四年，回調(diào)幅度在40%左右。

第三，從業(yè)績(jī)調(diào)整看，2012年底出臺(tái)“八項(xiàng)規(guī)定”政策，后續(xù)逐步傳導(dǎo)執(zhí)行，2013年三月白酒板塊開(kāi)始出現(xiàn)營(yíng)收下滑，并延續(xù)到2014年三季度。本輪“5·18新政”執(zhí)行效率較高，且從渠道反饋來(lái)看，端午白酒行業(yè)動(dòng)銷(xiāo)承壓，經(jīng)銷(xiāo)商打款積極性較低，或較快傳導(dǎo)至酒企報(bào)表端。2012年—2014年從股價(jià)最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)2014年的業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)了38%，而本輪盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了19%，Wind一致預(yù)期凈利潤(rùn)或仍在調(diào)整途中。

第四，從股價(jià)調(diào)整看，本輪最大跌幅已與上輪相當(dāng)。2025上半年食品飲料漲幅TOP 10均為非白酒，已率先開(kāi)始估值修復(fù)。從股息率對(duì)比看，本輪白酒行業(yè)股息率上移，國(guó)債收益率下降。相較于國(guó)債收益率，目前白酒行業(yè)的股息率已經(jīng)有一定的吸引力。估值底或已出現(xiàn)，盈利預(yù)測(cè)仍在下行途中，股價(jià)或先于業(yè)績(jī)面企穩(wěn)上行。