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從前天開始，沃蘭特航空合伙人兼高級(jí)副總裁黃小飛就一直忙著接待券商。短短兩天，已有10多家券商團(tuán)隊(duì)來敲公司的門。

這源于中國證監(jiān)會(huì)6月18日發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》）?！犊苿?chuàng)板意見》以設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市并擴(kuò)大適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)上市。

一石激起千層浪。證券時(shí)報(bào)記者多方采訪了解到，上述政策發(fā)布后，三大前沿產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)心思“活”了，券商投行團(tuán)隊(duì)也“動(dòng)”起來了。

積極進(jìn)行上市前籌備工作

作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)均屬于國家產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵(lì)和支持的范圍，存在前期投入大、周期長(zhǎng)、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c(diǎn)，相關(guān)企業(yè)對(duì)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市融資需求較大。

“我們非常關(guān)注相關(guān)的新舉措。這一系列政策釋放出一個(gè)積極信號(hào)：國家正在以更包容、更前瞻的制度安排，支持商業(yè)航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)型企業(yè)登陸資本市場(chǎng)?！睍r(shí)空道宇相關(guān)負(fù)責(zé)人說，過去很多商業(yè)航天企業(yè)雖然擁有核心技術(shù)，但由于暫未盈利，難以借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。第五套標(biāo)準(zhǔn)的重啟，實(shí)質(zhì)上是從“看盈利”向“看創(chuàng)新、看潛力”轉(zhuǎn)變，為像時(shí)空道宇這樣深耕硬科技的企業(yè)打開了新的成長(zhǎng)通道。

有商業(yè)航天企業(yè)相關(guān)人士向記者表示，在證監(jiān)會(huì)相關(guān)實(shí)施細(xì)則明確后，公司將積極進(jìn)行上市前的籌備工作。

沃蘭特內(nèi)部目前正在討論是否在科創(chuàng)板上市?！翱苿?chuàng)板改革恰逢其時(shí)。”黃小飛告訴證券時(shí)報(bào)記者，“科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，這三個(gè)關(guān)鍵詞都非常符合低空經(jīng)濟(jì)主機(jī)廠的發(fā)展特征?！?/p>

“第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的意義不僅在于‘允許未盈利’，更在于它傳遞了一個(gè)導(dǎo)向——資本市場(chǎng)愿意支持真正扎根技術(shù)、長(zhǎng)期投入、具備變革潛力的創(chuàng)新企業(yè)，尤其為研發(fā)投入大、商業(yè)化尚處早期階段的硬科技企業(yè)和新興行業(yè)打開了一扇關(guān)鍵的融資窗口。”低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)御風(fēng)未來創(chuàng)始人兼CEO謝陵告訴記者。

作為專注于算力基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)研發(fā)與建設(shè)的人工智能企業(yè)，無問芯穹對(duì)《科創(chuàng)板意見》的發(fā)布也深感振奮。無問芯穹聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官夏立雪對(duì)記者表示：“這一舉措彰顯了監(jiān)管層對(duì)盈利周期長(zhǎng)、研發(fā)投入大的科技型企業(yè)的支持。對(duì)于像我們這樣的人工智能初創(chuàng)企業(yè)來講，制度環(huán)境的優(yōu)化將有效降低短期盈利壓力，助力我們集中資源在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破。同時(shí)，隨著這一舉措惠及更多成長(zhǎng)型企業(yè)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)也將得到釋放?！?/p>

行動(dòng)起來的不僅是三大前沿領(lǐng)域科技企業(yè)，還包括券商投行以及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

中信建投證券執(zhí)行委員會(huì)委員、董事會(huì)秘書、投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)主任劉乃生表示：“接下來，我們將進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與申報(bào)工作，積極開發(fā)儲(chǔ)備一批科創(chuàng)屬性強(qiáng)的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)登陸資本市場(chǎng)?！?/p>

“對(duì)已投企業(yè)，我們會(huì)積極建議其評(píng)估科創(chuàng)板機(jī)會(huì)，但更強(qiáng)調(diào)‘上市不是終點(diǎn)’——企業(yè)需用技術(shù)實(shí)質(zhì)而非僅憑概念打動(dòng)市場(chǎng)?？苿?chuàng)板近年強(qiáng)化‘實(shí)質(zhì)大于形式’的審核邏輯，企業(yè)必須證明自身的技術(shù)稀缺性與產(chǎn)業(yè)價(jià)值。”領(lǐng)中資本管理合伙人、上海國創(chuàng)中心理事長(zhǎng)黃巖告訴記者。

將緩解科創(chuàng)企業(yè)融資難現(xiàn)狀

重啟未盈利企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)并增設(shè)科創(chuàng)成長(zhǎng)層，為人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域企業(yè)開辟了更暢通的IPO通道，有望大幅緩解融資難現(xiàn)狀。

沃蘭特持續(xù)深耕電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）領(lǐng)域，目前已取得了一系列階段性的技術(shù)突破，適航審定工作也在穩(wěn)步推進(jìn)中，并且收獲了千架訂單?！霸谶~向規(guī)?；a(chǎn)和市場(chǎng)全面推廣的進(jìn)程中，我們依舊面臨著發(fā)展的資金需求，無論是進(jìn)一步擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)、建設(shè)先進(jìn)的生產(chǎn)制造基地，還是開展大規(guī)模的市場(chǎng)推廣活動(dòng)，都離不開資金支持。”黃小飛說：“科創(chuàng)板改革措施為沃蘭特未來的成長(zhǎng)提供了更具包容性的資本市場(chǎng)通道，讓我們能夠借助這一契機(jī)，加速獲得長(zhǎng)期資金，將更多資源投入到技術(shù)轉(zhuǎn)化和規(guī)?；a(chǎn)環(huán)節(jié)，進(jìn)而提升公司在eVTOL領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

謝陵表示，低空經(jīng)濟(jì)是一個(gè)典型的“技術(shù)牽引、政策驅(qū)動(dòng)”的新興產(chǎn)業(yè)，前期往往面臨研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、驗(yàn)證成本高等挑戰(zhàn)，“資本市場(chǎng)如果能通過更加精準(zhǔn)的制度幫助真正具備核心技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)落地能力的eVTOL企業(yè)進(jìn)入發(fā)展‘快車道’，將極大加速整個(gè)行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程，同時(shí)推動(dòng)中國eVTOL等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道在全球占據(jù)領(lǐng)先地位”。

商業(yè)航天領(lǐng)域也是如此。盡管已完成多輪融資，但前述商業(yè)航天企業(yè)依然面臨著融資難。該公司相關(guān)人士表示，商業(yè)航天行業(yè)需要源源不斷地投入資金，但此前由于上市預(yù)期不明確，在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)會(huì)有顧慮，“一旦釋放明確的上市預(yù)期，將大幅緩解公司的融資難現(xiàn)狀”。

據(jù)了解，商業(yè)火箭前期研發(fā)周期長(zhǎng)，直到商業(yè)發(fā)射階段才能獲取批量訂單并形成規(guī)模收入。但同時(shí)，目前我國航天運(yùn)力缺口巨大，火箭企業(yè)一旦與客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，其后續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期較為穩(wěn)定。

“以藍(lán)箭航天為例，我們作為早期投資人，正是看中其在火箭發(fā)動(dòng)機(jī)自主研發(fā)、量產(chǎn)及發(fā)射驗(yàn)證上的硬核壁壘，盡管早期不被市場(chǎng)理解，也會(huì)因‘絕對(duì)剛需’逐漸被接納。”黃巖說：“如今政策為這類技術(shù)領(lǐng)先但尚未盈利的企業(yè)開了綠燈。”

時(shí)空道宇相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司目前正在建設(shè)“吉利星座”，在推動(dòng)全球低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)部署的同時(shí)，也不斷推動(dòng)衛(wèi)星應(yīng)用在全球范圍內(nèi)的商業(yè)化落地，面向消費(fèi)類電子、智能網(wǎng)聯(lián)和自動(dòng)駕駛汽車等萬物互聯(lián)場(chǎng)景開展應(yīng)用探索?！啊犊苿?chuàng)板意見》無疑增強(qiáng)了我們堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新、拓展全球化布局的信心，也有助于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)整體生態(tài)的成熟和壯大?！?/p>

“此次將科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展至人工智能、商業(yè)航天和低空經(jīng)濟(jì)三大前沿產(chǎn)業(yè)，印證了我們長(zhǎng)期堅(jiān)持的判斷——硬科技不是燒錢的故事，而是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心引擎，這一政策導(dǎo)向也顯著提振了專注于‘投早、投小、投硬科技’耐心資本的信心?！秉S巖表示。

仍將嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)

此次改革旨在通過制度優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)，是為了更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡(jiǎn)單追求上市數(shù)量。

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)和交易所將借鑒當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的做法，結(jié)合人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，成熟一個(gè)推出一個(gè)。同時(shí)，仍將嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，健全一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

謝陵建議，在推進(jìn)此次改革政策落地時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)企業(yè)營(yíng)收質(zhì)量、企業(yè)產(chǎn)品實(shí)際應(yīng)用公允價(jià)值審查等評(píng)估機(jī)制，引導(dǎo)資源真正流向有持續(xù)創(chuàng)新能力、能落地場(chǎng)景、有產(chǎn)業(yè)化發(fā)展路徑的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”、“真正為市場(chǎng)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)得不到足夠的資源支持”等現(xiàn)象發(fā)生。

“在投資策略上，我們將更堅(jiān)定聚焦兩類企業(yè)：要么技術(shù)全球領(lǐng)先，要么商業(yè)模式扎扎實(shí)實(shí)能賺錢?！秉S巖表示：“政策東風(fēng)雖至，但企業(yè)造血能力才是生存根本，我們會(huì)繼續(xù)深耕國產(chǎn)創(chuàng)新痛點(diǎn)與技術(shù)制高點(diǎn)，但也不因風(fēng)口而放松風(fēng)控盲目追隨?！?/p>

值得一提的是，科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)上市時(shí)處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉(zhuǎn)盈利周期長(zhǎng)等特征，這對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有更高的要求。

安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴證券時(shí)報(bào)記者，投資者要認(rèn)識(shí)到這類投資的“高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)、長(zhǎng)周期”特征，改變傳統(tǒng)思路，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)價(jià)值、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的差異化、研發(fā)領(lǐng)頭人和團(tuán)隊(duì)的成色以及現(xiàn)有持倉投資人等情況，“該類投資重在專業(yè)，投資人要審慎決策、避免盲目跟風(fēng)，做好長(zhǎng)期價(jià)值投資準(zhǔn)備”。