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近年來(lái)，金融監(jiān)管總局多次就保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管提及“強(qiáng)化逆周期監(jiān)管”，相關(guān)政策舉措受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

本輪逆周期監(jiān)管，主要是針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)下行周期下的經(jīng)營(yíng)壓力和利差損風(fēng)險(xiǎn)而言，旨在提高行業(yè)機(jī)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

目前保險(xiǎn)業(yè)已迎來(lái)哪些逆周期監(jiān)管舉措？還有哪些逆周期監(jiān)管措施值得期待？業(yè)內(nèi)人士向券商中國(guó)記者總結(jié)道，可以從資本端、負(fù)債端、資產(chǎn)端三個(gè)維度來(lái)梳理。總的思路是，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，同時(shí)保持資本充足穩(wěn)健。

資本端：優(yōu)化償付能力監(jiān)管要求、支持股債“補(bǔ)血”

對(duì)于逆周期監(jiān)管舉措，保險(xiǎn)業(yè)不少機(jī)構(gòu)關(guān)注資本端的監(jiān)管政策。具體包括，對(duì)償付能力和準(zhǔn)備金監(jiān)管政策的優(yōu)化完善，以及資本補(bǔ)充渠道方面的政策。

一是在償付能力方面，優(yōu)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，延長(zhǎng)過(guò)渡期。2023年9月，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括對(duì)中小險(xiǎn)企最低資本給予“九五折”或“九折”優(yōu)待，優(yōu)化資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化投資品種風(fēng)險(xiǎn)因子等。今年5月初，金融管監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上再宣布，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%。2024年12月，金融監(jiān)管總局決定將償二代二期規(guī)則過(guò)渡期延長(zhǎng)一年，過(guò)渡期延長(zhǎng)至2025年底。

二是拓寬保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道。其中：

在債務(wù)性資本方面，增加永續(xù)債工具補(bǔ)充資本，發(fā)債機(jī)構(gòu)擴(kuò)容。2022年8月，中國(guó)人民銀行、原銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，允許符合條件的保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債。目前，已有多家險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債。同時(shí)，近兩年獲準(zhǔn)發(fā)行資本補(bǔ)充債券和永續(xù)債的保險(xiǎn)公司數(shù)量增加，更多保險(xiǎn)公司得以通過(guò)發(fā)債方式補(bǔ)充資本。

在補(bǔ)充權(quán)益性資本方面，業(yè)界期待優(yōu)化股東持股要求，以引入更多股東投資。目前，保險(xiǎn)公司單一股東持股上限為1/3，風(fēng)險(xiǎn)化解類新機(jī)構(gòu)不適用這一要求。2024年12月金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)促改革推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提到，“研究?jī)?yōu)化股東資質(zhì)和持股比例要求，增強(qiáng)外源性資本補(bǔ)充吸引力?！睒I(yè)界據(jù)此認(rèn)為，目前保險(xiǎn)公司單一股東持股上限有望突破，同時(shí)也將放寬股東資質(zhì)要求，這也是一些險(xiǎn)企的期待。

此外，針對(duì)補(bǔ)提壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金加劇壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)和償付能力壓力的情況，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率曲線也得到逆周期優(yōu)化。壽險(xiǎn)傳統(tǒng)險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金折現(xiàn)率曲線為“基礎(chǔ)利率曲線+綜合溢價(jià)”，基礎(chǔ)利率曲線很大程度決定于750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線。近年來(lái)，長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行明顯，750日曲線也下移不少。業(yè)內(nèi)人士介紹，目前已有優(yōu)化來(lái)自擴(kuò)大“綜合溢價(jià)”上浮空間，這可以理解為增加了逆周期調(diào)節(jié)因素。

負(fù)債端：預(yù)定利率下調(diào)及動(dòng)態(tài)調(diào)整、報(bào)行合一

在負(fù)債端的逆周期監(jiān)管落地動(dòng)作最早，也相對(duì)較多。

2023年以來(lái)，監(jiān)管部門在多個(gè)行業(yè)場(chǎng)合提到要優(yōu)化壽險(xiǎn)負(fù)債成本。受到關(guān)注的是，2023年3月召集保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)和20多家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在北京、南京、武漢三個(gè)地點(diǎn)舉辦調(diào)研座談會(huì)，摸底各壽險(xiǎn)公司的成本和資產(chǎn)負(fù)債匹配情況，以引導(dǎo)人身保險(xiǎn)業(yè)降低負(fù)債成本，加強(qiáng)行業(yè)負(fù)債質(zhì)量管理。

此后，金融監(jiān)管總局已多舉措引導(dǎo)壽險(xiǎn)業(yè)優(yōu)化負(fù)債成本。

一是下調(diào)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，降低負(fù)債剛性成本。2023年7月，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率上限從3.5%切換到3%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限降至2.5%，萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率上限降至2%。2024年，9月切換傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率上限至2.5%，10月分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限降至2%、萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率上限降至1.5%。金融監(jiān)管總局今年4月發(fā)布通知，允許保險(xiǎn)公司對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率設(shè)置保證期，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率。

二是建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。金融監(jiān)管總局2024年8月發(fā)布《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》提出建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場(chǎng)化原則，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。截至目前，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)已發(fā)布過(guò)兩個(gè)季度的預(yù)定利率研究值，分別為2.34%、2.13%，暫未觸發(fā)預(yù)定利率下調(diào)。

三是引導(dǎo)發(fā)展浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)。自去年以來(lái)，金融監(jiān)管總局人身險(xiǎn)司多次提及鼓勵(lì)發(fā)展浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)?！巴七M(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持浮動(dòng)收益型保險(xiǎn)發(fā)展”寫(xiě)入2024年9月發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”，這為壽險(xiǎn)業(yè)下一階段的轉(zhuǎn)型提供了方向指引。

四是始自銀保渠道的全渠道“報(bào)行合一”要求，推動(dòng)壽險(xiǎn)行業(yè)降低業(yè)務(wù)費(fèi)用成本，改善費(fèi)差損情況。

資產(chǎn)端：開(kāi)展黃金投資試點(diǎn)、優(yōu)化比例監(jiān)管

在資產(chǎn)端的逆周期監(jiān)管舉措方向，業(yè)界目前關(guān)注到的包括，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍，放寬資產(chǎn)投資比例等。

一是開(kāi)展險(xiǎn)資投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2025年2月，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布通知，決定開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司可以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的，開(kāi)展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

業(yè)界認(rèn)為，保險(xiǎn)資金投資黃金有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)和分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于積極推動(dòng)人民幣黃金市場(chǎng)發(fā)展。黃金作為重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看具備保值增值功能，參與黃金投資業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

二是優(yōu)化保險(xiǎn)資金比例監(jiān)管。4月8日，金融監(jiān)管總局印發(fā)通知，上調(diào)保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡(jiǎn)化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)。提高保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，從20%提高至30%，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)的投資力度。

三是完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)險(xiǎn)資實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”。2023年10月，財(cái)政部印發(fā)通知，采取長(zhǎng)短結(jié)合的考核方式，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法中經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”考核分成了“當(dāng)年”和“近三年”，且兩項(xiàng)各占50%的權(quán)重。今年1月，財(cái)政部宣布，將“凈資產(chǎn)收益率”的長(zhǎng)周期指標(biāo)考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%。

此外，在境外資產(chǎn)配置方面，險(xiǎn)資投資渠道有望迎來(lái)突破，例如保險(xiǎn)公司參與債券通“南向通”。今年1月，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局宣布六項(xiàng)深化兩地金融合作新舉措，其中一項(xiàng)舉措是“進(jìn)一步優(yōu)化擴(kuò)容債券通‘南向通’的安排”。此后香港金融管理局曾表示，中國(guó)人民銀行已原則上同意將債券通南向交易擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)，合格投資者的增加將使國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司能夠購(gòu)買全球債券，以滿足多元化需求。