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在今年科技、創(chuàng)新藥等行情的帶動(dòng)下，南向資金持續(xù)加倉(cāng)港股市場(chǎng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，南向資金累計(jì)凈流入港股市場(chǎng)金額超7100億港元，遠(yuǎn)超往年同期，同時(shí)接近2024年歷史最高紀(jì)錄的88.83%。與此同時(shí)，南向資金在港股市場(chǎng)的成交占比也在不斷提升。

受訪人士認(rèn)為，內(nèi)地資金持續(xù)關(guān)注并不斷買入，表明內(nèi)地投資者看到了港股市場(chǎng)潛在收益機(jī)會(huì)。部分港股股票估值較低、股息率較高，投資價(jià)值顯著。同時(shí)，港股市場(chǎng)的稀缺資產(chǎn)包括互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊走強(qiáng)，也吸引了內(nèi)地資金關(guān)注。

凈流入超7100億港元

今年年初以來(lái)，在DeepSeek引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)重估敘事的大背景下，港股市場(chǎng)大幅走高。行情數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，恒生指數(shù)年度漲幅達(dá)22.01%，恒生科技指數(shù)年度漲幅為19.94%，市場(chǎng)表現(xiàn)在全球主要股指中排名靠前。

在此背景下，今年港股市場(chǎng)牛股頻出，不少投資者直呼：“港股或已進(jìn)入牛市階段”。Wind數(shù)據(jù)顯示，在恒生指數(shù)成份股中，周大福年度漲幅超90%，翰森制藥、石藥集團(tuán)、小米集團(tuán)等年度漲幅超60%，網(wǎng)易、京東健康、比亞迪股份、香港交易所等多股年度漲幅在40%以上。

港股走牛行情離不開(kāi)南向資金的持續(xù)流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，南向資金今年以來(lái)凈流入港股市場(chǎng)的金額超過(guò)7100億港元，為7176.49億港元，遠(yuǎn)超往年同期，同時(shí)超過(guò)半年凈流入額接近2024年歷史最高紀(jì)錄的88.83%。

具體來(lái)看，南向資金流入港股市場(chǎng)主要分為以下兩個(gè)階段：

第一個(gè)階段是今年1月下旬至3月下旬。DeepSeek所引領(lǐng)的AI熱潮給投資者情緒和宏觀敘事帶來(lái)了明顯變化，南向資金開(kāi)始加速流入港股市場(chǎng)，多個(gè)交易日單日凈流入金額超200億港元。

第二個(gè)階段是4月上旬至今。市場(chǎng)上，這一時(shí)期以泡泡瑪特為代表的港股新消費(fèi)板塊大幅反彈超過(guò)50%，生物醫(yī)藥相關(guān)板塊同樣表現(xiàn)不俗。不過(guò)前期強(qiáng)勁的南向資金流入速度有所放緩。

在南向資金加碼流入的情況下，自港股通開(kāi)通以來(lái)，南向資金累計(jì)凈流入港股市場(chǎng)的金額接近4.42萬(wàn)億港元。

對(duì)于近年來(lái)南向資金持續(xù)加碼掃貨港股的情況，中金公司認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍需修復(fù)但有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境，都更有利于港股，這是因?yàn)椴徽撌翘峁┓€(wěn)定回報(bào)的分紅，還是作為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主線的新消費(fèi)、AI科技，甚至創(chuàng)新藥，港股都更有優(yōu)勢(shì)，這也解釋港股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性但又缺乏好的資產(chǎn)的矛盾，推動(dòng)南向資金不斷涌入，只要這一“矛盾”存在，國(guó)內(nèi)資金仍有長(zhǎng)期配置需求。

融智投資基金經(jīng)理兼高級(jí)研究員包金剛在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，港股整體估值處于歷史較低水平，部分板塊和個(gè)股具有較高的股息率，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，高分紅和防御標(biāo)的可提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和回報(bào)率，對(duì)追求穩(wěn)健收益的資金具有較大吸引力。此外，市場(chǎng)對(duì)港股通股息稅減免等政策存在預(yù)期，這將提升港股的投資回報(bào)率，吸引南向資金流入。

內(nèi)地資金定價(jià)權(quán)不斷提升

南向資金的持續(xù)流入，不僅為港股市場(chǎng)帶來(lái)了流動(dòng)性改善，還增強(qiáng)了內(nèi)地資金在港股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，南向資金在港股市場(chǎng)的活躍度不斷提升，成交占比目前已提升至40%以上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年南向資金合計(jì)買賣金額約為11.23萬(wàn)億港元，占港股市場(chǎng)成交金額的34.64%。截至6月25日，2025年以來(lái)南向資金買賣港股的金額增長(zhǎng)至12.31萬(wàn)億港元，占港股市場(chǎng)成交金額的比例上升至43.88%。

“互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，加之QDII額度擴(kuò)容等調(diào)整為機(jī)構(gòu)提供配置便利。同時(shí)，港股新消費(fèi)和科技龍頭的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也吸引了內(nèi)地資金的關(guān)注?！泵鳚赏顿Y基金經(jīng)理高安婧向證券時(shí)報(bào)記者表示，南向資金流入推動(dòng)港股估值提升，但投資者也需注意內(nèi)外資博弈和市場(chǎng)偏好變化的影響。

把脈投資總經(jīng)理許瓊娜向證券時(shí)報(bào)記者表示，近年來(lái)，港股市場(chǎng)頻頻獲得保險(xiǎn)資金，公募基金和私募，甚至還有許多外資資金的關(guān)注，港股市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以至于AH股溢價(jià)指數(shù)已降至130以下。港股部分上市公司估值較低股息率較高，在低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒壓力持續(xù)加劇的背景下，自然會(huì)吸引包括保險(xiǎn)資金等加大對(duì)港股市場(chǎng)的布局。此外，港股市場(chǎng)還有許多全球知名的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，在整體市盈率偏低的情況下，也容易吸引內(nèi)地資金關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，南向資金通過(guò)港股通持有騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)、建設(shè)銀行、小米集團(tuán)、工商銀行的股份市值排名居前，均在2000億港元以上，持股占公司總股本的比例也均在10%以上。其中，南向資金持有騰訊控股市值為5068.02億港元，持股數(shù)占總股本比例為10.93%。

中金公司認(rèn)為，對(duì)南向投資者而言，港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期配置價(jià)值依然存在。南向資金的定價(jià)權(quán)雖然在邊際上和結(jié)構(gòu)上都不斷提升，但面對(duì)可以借券賣空的外資與無(wú)法參與的配售，不存在絕對(duì)的定價(jià)權(quán)。

港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出

今年以來(lái)，盡管恒生指數(shù)等主要股指表現(xiàn)位居全球主要股指前列，但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，結(jié)構(gòu)性行情比較明顯，AI科技、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、紅利資產(chǎn)等表現(xiàn)突出。

對(duì)于下半年港股市場(chǎng)，中金公司認(rèn)為，過(guò)剩流動(dòng)性的“資金盛”與有限回報(bào)的“資產(chǎn)荒”，必然導(dǎo)致整體指數(shù)難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)而區(qū)間震蕩，結(jié)構(gòu)性行情大行其道，主要體現(xiàn)為，能夠提供穩(wěn)定回報(bào)和保值的存款、國(guó)債、黃金與分紅，不斷受投資者追捧，即便存款利率、國(guó)債利率、分紅收益率等固定回報(bào)率越來(lái)越低；能夠提供成長(zhǎng)性回報(bào)的科技成長(zhǎng)與新消費(fèi)則估值越來(lái)越貴，股本回報(bào)也不斷降低；其他沒(méi)有回報(bào)甚至還在收縮的資產(chǎn)則缺乏關(guān)注，如順周期、資源品與地產(chǎn)等。

恒生前海基金經(jīng)理邢程向證券時(shí)報(bào)記者表示，海外方面仍需關(guān)注關(guān)稅博弈、美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，國(guó)內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)和政策觀察期，增量和亮點(diǎn)可能相對(duì)有限。當(dāng)前中美關(guān)稅形勢(shì)迎來(lái)緩和，全球受損貿(mào)易鏈條有望修復(fù)。雖然未來(lái)關(guān)稅問(wèn)題不排除依然有反復(fù)，美債利率高企、美股壓力等都可能擾動(dòng)市場(chǎng)短期表現(xiàn)，但港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和經(jīng)濟(jì)的尾部風(fēng)險(xiǎn)都明顯減緩，市場(chǎng)有望孕育出新一輪的結(jié)構(gòu)性主線。