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因2024年年報(bào)觸及被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形已消除，5月20日科新發(fā)展（600234）成功“摘星脫帽”。

無(wú)論是最初的天龍股份，其間的山水文化，還是如今的科新發(fā)展，該公司自2000年登陸資本市場(chǎng)后，便持續(xù)掙扎在保殼路上。這已是該股上市25年來(lái)第7次成功撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)，也使之成為A股市場(chǎng)名副其實(shí)的“保殼王”。

業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)背后，科新發(fā)展多年來(lái)背靠“連氏家族”，主業(yè)變更頻繁。公司2024年短期暴增的業(yè)務(wù)量與行業(yè)大趨勢(shì)相背離。屢次“卡點(diǎn)式”扭虧與企業(yè)實(shí)際薄弱的“造血”能力，一直以來(lái)也備受監(jiān)管和市場(chǎng)各方關(guān)注。

過往多年，科新發(fā)展因業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、股價(jià)異常漲跌等因素收到監(jiān)管關(guān)注函、問詢函，公司及相關(guān)責(zé)任人因?yàn)榇嬖诓缓弦?guī)行為也受到監(jiān)管處罰。

A股“保殼王”

坐落于山西太原的天龍大廈1988年建成開業(yè)。在上世紀(jì)90年代，一度是當(dāng)?shù)氐馁?gòu)物天堂。如今，已年近不惑的天龍大廈依然屹立在太原核心商業(yè)區(qū)。

“雖然設(shè)施已經(jīng)很陳舊了，但由于地理位置不錯(cuò)，依然有很多中小企業(yè)在這里辦公?！碧镜匾环慨a(chǎn)中介機(jī)構(gòu)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，相較于太原市目前普遍超過2元/平方米的寫字樓日租金，天龍大廈租金折合每平方每天1元至1.2元。

天龍大廈不僅見證了太原商業(yè)的發(fā)展變遷，也見證了600234的曲折保殼路。

2000年，以天龍大廈為核心資產(chǎn)的天龍股份登陸資本市場(chǎng)，募資兼并成立于1982年的太原三晉大廈，拓展了酒店經(jīng)營(yíng)、餐飲旅游等服務(wù)。

上市僅一年后，天龍股份就在2001年因天龍大廈停業(yè)裝修等因素，年度扣非凈利潤(rùn)虧損超7000萬(wàn)元，并被年審會(huì)計(jì)師出具了“無(wú)法判斷期末存貨實(shí)際情況是否已恰當(dāng)反映”的審計(jì)報(bào)告。

2003年，這家上市不久的公司就因連續(xù)兩年凈利潤(rùn)均為負(fù)值，且截至2002年12月31日每股凈資產(chǎn)低于股票面值，變身成了“ST天龍”。

此后的2003年10月及2004年1月，ST天龍相繼披露了業(yè)績(jī)預(yù)虧及業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，短短一個(gè)季度內(nèi)就上演了扭虧“生死時(shí)速”。

其間，公司火速落地了易主事項(xiàng)，并通過債務(wù)轉(zhuǎn)移對(duì)此前已公告“存在大額虧損”的理財(cái)投資實(shí)現(xiàn)回收。

2004年，天龍股份披露了首個(gè)“撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示”公告，成功保殼。

多年來(lái)，天龍股份先后更名山水文化、科新發(fā)展，在2007年、2010年、2014年、2017年、2020年及2025年均分別發(fā)布“撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的公告，7次完成保殼。

回溯過往財(cái)報(bào)，該公司2009年及2013年均在當(dāng)年前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損的情況下，依靠第四季度“回血”實(shí)現(xiàn)了全年業(yè)績(jī)快速扭虧，“生死時(shí)速”大戲頻繁上演。

據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以撤銷ST、撤銷*ST、撤銷*ST并實(shí)行ST三種條件索引，自股票上市以來(lái)累計(jì)被實(shí)施“撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示”超過6次以上的A股上市公司共有9家，其中科新發(fā)展達(dá)到8次，包含7次“撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示”情形，是名副其實(shí)的“保殼王”。

業(yè)務(wù)逆勢(shì)激增

歷經(jīng)多次易主易業(yè)，當(dāng)前科新發(fā)展主業(yè)包括建筑工程、寫字樓出租和互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷三大類。

飽經(jīng)風(fēng)霜的天龍大廈雖然不是上市公司的主要業(yè)績(jī)來(lái)源，但依然在為上市公司貢獻(xiàn)力量。2024年，科新發(fā)展通過對(duì)天龍大廈的出租管理，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1242.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了10.41%。

2024年，科新發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元，同比增長(zhǎng)達(dá)434.28%，其中建筑工程業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)的營(yíng)收額就達(dá)3.6億元，同比增幅超過500%。該公司在年報(bào)中也表述，期內(nèi)公司建筑工程業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展和突破，助力扭虧為盈。

年報(bào)顯示，科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)毛利率為12.56%，主要通過控股子公司提達(dá)裝飾、提達(dá)建設(shè)、提達(dá)機(jī)電開展。其中僅提達(dá)裝飾一家子公司就為科新發(fā)展貢獻(xiàn)了3.52億元營(yíng)收，凈利潤(rùn)達(dá)3788.7萬(wàn)元，占到上市公司全年凈利潤(rùn)近95%。而在2023年，提達(dá)裝飾營(yíng)收僅為5972.79萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損達(dá)1.45億元。

2019年，山水文化（科新發(fā)展當(dāng)時(shí)簡(jiǎn)稱）披露，孫公司前海山水天鵠擬以僅45.39萬(wàn)元，收購(gòu)提達(dá)裝飾100%股權(quán)。在導(dǎo)航軟件上，記者搜索到了提達(dá)裝飾位于深圳市南山區(qū)的深圳灣科技生態(tài)園寫字樓內(nèi)的地址。該公司與科新發(fā)展共用一個(gè)辦公地，位于寫字樓12A座塔樓的第15層。

提達(dá)裝飾的急速發(fā)展，支撐了科新發(fā)展的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2022年至2024年，科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收額從8468.9萬(wàn)元、5972.79萬(wàn)元，大幅增至3.6億元，占營(yíng)收的比重也從70.89%、85.20%一路上升至96.15%。

對(duì)于建筑工程業(yè)務(wù)2024年大幅度增長(zhǎng)的原因，科新發(fā)展在公告中闡述，主要系報(bào)告期內(nèi)建筑工程業(yè)務(wù)實(shí)際施工量較上期有較大幅度增加導(dǎo)致。期內(nèi)公司累計(jì)新簽項(xiàng)目數(shù)量39（個(gè)），金額達(dá)8.47億元。

科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)量的短期暴增，與行業(yè)形勢(shì)整體低迷形成明顯反差。

Wind中信建筑裝修板塊28家相關(guān)上市公司的2024年年報(bào)顯示，歸母凈利潤(rùn)虧損企業(yè)達(dá)18家，同時(shí)有18家業(yè)績(jī)同比下滑。多家公司表示，期內(nèi)國(guó)內(nèi)建筑裝飾行業(yè)受宏觀因素影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)兩極分化。目前大部分同行企業(yè)業(yè)績(jī)呈虧損或下降趨勢(shì)。

在行業(yè)發(fā)展形勢(shì)整體低迷的背景下，科新發(fā)展業(yè)績(jī)成果集中在下半年釋放，2024年一、二季度凈利潤(rùn)分別為-734.87萬(wàn)元、30.18萬(wàn)元，而三、四季度則分別達(dá)到1852.28萬(wàn)元、2850.11萬(wàn)元。

為何科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)能夠短期快速增長(zhǎng)？

科新發(fā)展回復(fù)證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示：“2024年建筑工程行業(yè)整體發(fā)展形勢(shì)雖不及鼎盛時(shí)期，但較上期有所回暖；加之市場(chǎng)變化，不進(jìn)則退，促使公司竭盡全力拓展業(yè)務(wù)，進(jìn)而扭虧為盈?！?/p>

該公司稱，2024年二、三及四季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比快速增長(zhǎng)，主要系公司自2024年二季度開始，加大建筑工程相關(guān)業(yè)務(wù)的資源投入和市場(chǎng)開拓力度，集中力量在資源優(yōu)勢(shì)地區(qū)挖掘開拓裝修工程業(yè)務(wù)新客戶、新項(xiàng)目等。

“與此前該公司數(shù)次通過短期業(yè)績(jī)提升上演保殼‘生死時(shí)速’類似，2024年科新發(fā)展也成功從中期虧損迅速過渡到了年末預(yù)盈，難免存在期末突擊確認(rèn)收入的疑點(diǎn)?！庇胸?cái)務(wù)專業(yè)人員分析，建筑裝修項(xiàng)目存在工期短的特征，報(bào)告期內(nèi)就可確認(rèn)絕大部分收入。據(jù)年報(bào)披露，2024年科新發(fā)展對(duì)前五大客戶銷售額達(dá)到2.28億元，占年度銷售總額60.93%，且均為新增客戶。2023年，該公司前五大客戶銷售額占比高達(dá)84.8%，其中四家為新增客戶，僅深圳市金世紀(jì)工程實(shí)業(yè)有限公司（下稱“金世紀(jì)”）一家，就為上市公司貢獻(xiàn)了近60%的銷售額。

金世紀(jì)位于深圳市羅湖區(qū)一寫字樓的單間辦公室內(nèi)。一個(gè)工作日下午，記者前往該公司，看到室內(nèi)有五六個(gè)工位，僅有一人值守。

提達(dá)裝飾與科新發(fā)展共用一個(gè)辦公地。本版攝影：趙黎昀、張一帆

背靠連氏家族

2024年7月，科新發(fā)展迎來(lái)新主。彼時(shí)該公司披露，連宗盛出資2億元，通過合計(jì)間接持有上市公司33.23%股份，成為公司新實(shí)控人。

作為深圳市潮汕青年商會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)，連宗盛被市場(chǎng)認(rèn)為是新一代潮汕人創(chuàng)投的領(lǐng)軍人物。他的入主，也使得科新發(fā)展與潮汕資本巨頭連氏家族的關(guān)聯(lián)再次受到關(guān)注。

證券時(shí)報(bào)記者關(guān)注到，2024年7月，深圳潮創(chuàng)會(huì)發(fā)布了一篇題為“輪值主席走進(jìn)連宗盛常務(wù)副主席旗下鹽田中通現(xiàn)代物流園參觀交流”的文章。

企查查顯示，深圳市中通現(xiàn)代物流有限公司（下稱“中通現(xiàn)代物流”）位于鹽田區(qū)，其全資股東深圳市安泰城投資發(fā)展有限公司由連宗濠、連宗祝分別持股95%、5%，而兩人也以相同持股比例，控制深圳市中通投資發(fā)展有限公司（下稱“中通投資”）。

雖然目前未對(duì)中通投資直接持股，但中通投資官網(wǎng)顯示的“董事長(zhǎng)致辭”中，簽字人為連氏家族的核心人物之一連卓明。資本市場(chǎng)對(duì)早年連卓明、連棹鋒、連卓釗三兄弟組成的“潮汕連氏家族”并不陌生。

深圳潮創(chuàng)會(huì)官微去年8月的一篇推文也顯示，“深圳潮創(chuàng)會(huì)會(huì)長(zhǎng)一行到大為股份（002213）參觀交流，并向連卓明董事長(zhǎng)頒發(fā)深圳潮創(chuàng)會(huì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師牌匾”。推文標(biāo)題和配圖中，多次出現(xiàn)連卓明及連宗盛。

不過連氏家族正逐步把“宗”字輩推向臺(tái)前。從2020年以來(lái)，大為股份董事長(zhǎng)就已變更為連宗敏。

同一家族控制企業(yè)下，業(yè)務(wù)關(guān)系或也千絲萬(wàn)縷。記者留意到，科新發(fā)展目前所處的深圳灣科技生態(tài)園12A座塔樓，也正是大為股份披露的注冊(cè)地，兩家公司上下樓挨著。

企查查顯示，大為股份股東方廷俠參與投資的重慶富坤創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）中，5%持股股東廣田控股集團(tuán)有限公司，也間接投資了深圳市深商控股集團(tuán)股份有限公司，而后者的股東之一即是金世紀(jì)。

除金世紀(jì)外，科新發(fā)展2024年前五大客戶中，深圳市明正建設(shè)有限公司、深圳市煥升建筑集團(tuán)有限公司也在隔了多個(gè)層級(jí)的關(guān)聯(lián)后，鏈接上了大為股份。

科新發(fā)展與連氏家族“結(jié)緣”的時(shí)點(diǎn)，或也可追溯到近十年前。

2016年1月29日開市至2016年2月17日收市，600234股價(jià)因短期大漲111.62%受到監(jiān)管層關(guān)注。

彼時(shí)上交所下發(fā)的問詢函顯示，新進(jìn)持股比例達(dá)5.45%的股東鐘安升聲稱不存在一致行動(dòng)人，但經(jīng)監(jiān)查，其與股東鄭俊杰、連妙純、連妙琳、侯武宏、鐘梓濤等的開戶交易情況疑似一致行動(dòng)人，且六人合計(jì)持股比例已達(dá)總股本的22.34%。

此后鐘安升與鄭俊杰、連妙純、連妙琳、侯武宏五人承認(rèn)了一致行動(dòng)人關(guān)系，合計(jì)持股比例達(dá)到18.04%。

據(jù)上交所監(jiān)查，連妙純、連妙琳在交易600234股票時(shí)的MAC地址一致，且姓名相近。連妙琳、侯武宏、鐘梓濤的開戶地址同屬?gòu)V東汕頭潮南區(qū)司馬浦鎮(zhèn)。而公開資料中，連卓釗的原籍也位于司馬浦鎮(zhèn)。

截至2025年一季報(bào)，上述五位一致行動(dòng)人依然位居科新發(fā)展前十大股東之列。

經(jīng)營(yíng)屢屢跨界

科新發(fā)展多年來(lái)不斷跨界，尋求著轉(zhuǎn)型發(fā)展道路，“造血”能力未見明顯改善。

僅近十年來(lái)，該公司主要收入來(lái)源從最初的自有房屋租賃，調(diào)整至紅酒貿(mào)易業(yè)務(wù)、廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，再到后續(xù)的建筑裝飾工程業(yè)務(wù)。

“雖然科新發(fā)展階段性實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)扭虧，但上市25年來(lái)，該公司扣非凈利潤(rùn)僅在6個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)盈利，在主業(yè)頻繁變動(dòng)下，盈利能力并未實(shí)質(zhì)改善?！鼻笆鲐?cái)務(wù)專業(yè)人員提及，科新發(fā)展2024年扣非凈利潤(rùn)僅為810.13萬(wàn)元。公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)3997.7萬(wàn)元中，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)達(dá)3187.57萬(wàn)元，含出售陜西潤(rùn)庭廣告有限公司51%股權(quán)取得的資產(chǎn)處置收益1248.8萬(wàn)元，公允價(jià)值變動(dòng)取得的收益493.71萬(wàn)元。

同時(shí)，雖然2024年業(yè)績(jī)扭虧，但科新發(fā)展現(xiàn)金流與償債能力卻持續(xù)惡化。2022年至2024年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為892.62萬(wàn)元、-3921.65萬(wàn)元、-1235.4萬(wàn)元，顯示主業(yè)造血能力不足，依賴外部融資。

2024年科新發(fā)展貨幣資金僅為6111.02萬(wàn)元，但應(yīng)付賬款高達(dá)2.16億元，公司短期償債壓力較大。期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款同比激增178%，達(dá)到2.33億元。

據(jù)科新發(fā)展披露，公司2024年報(bào)告期確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)主要涉及兩方面，一是參股公司真金磚經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損，公司對(duì)其所投資的股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入本期損益金額為-65.97萬(wàn)元；二是公司資產(chǎn)天龍大廈受房地產(chǎn)市場(chǎng)行情的影響，公允價(jià)值有所上升，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入本期損益金額為493.71萬(wàn)元。

“回溯科新發(fā)展財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，該公司投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)頻繁，2022年減值1222.74萬(wàn)元，2024年增值近494萬(wàn)元。此外，參股公司真金磚持續(xù)虧損，卻未計(jì)提減值?！贝送?，有財(cái)務(wù)人士指出，2024年科新發(fā)展?fàn)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本均為3.5億元左右，但銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金從2023年的1.63億元，激增到2024年的9.48億元；購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金也從1.81億元增長(zhǎng)到9.17億元，如此大的現(xiàn)金收支變化，背后原因要關(guān)注。

對(duì)于上述問題，科新發(fā)展在回復(fù)記者采訪時(shí)稱，投資性房地產(chǎn)為公司擁有的用于出租的太原天龍大廈1幢房產(chǎn)及2幢房產(chǎn)（除公司自用外）及天龍大廈土地使用權(quán)。公司采用公允價(jià)值模式對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。根據(jù)規(guī)則，公司每年聘請(qǐng)獨(dú)立的有相關(guān)資質(zhì)的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)期末投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行評(píng)估，并出具評(píng)估報(bào)告，公司以此為依據(jù)進(jìn)行核算。

而2024年利潤(rùn)表項(xiàng)目與現(xiàn)金流量表項(xiàng)目差異較大的原因，該公司稱主要是開展互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)所致。根據(jù)該項(xiàng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在利潤(rùn)表中，營(yíng)業(yè)收入采用凈額法核算（即毛利確認(rèn)為營(yíng)業(yè)收入，成本為0）；而現(xiàn)金流量表中，對(duì)應(yīng)的資金流入和資金支付按總額分開列示導(dǎo)致，剔除該因素影響后，差異合理，主要為收付款結(jié)算差等導(dǎo)致。

（證券時(shí)報(bào)記者張一帆對(duì)本文也有貢獻(xiàn)）