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【導(dǎo)讀】證監(jiān)會首次明確將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧范圍，引發(fā)行業(yè)熱議

科創(chuàng)板ETF即將迎來重要機構(gòu)投資者進場。

近日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》，提到要“豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍”。

多家基金投顧機構(gòu)第一時間籌備，將科創(chuàng)板ETF納入資產(chǎn)配置模型中，相關(guān)規(guī)則未來一旦實施，科創(chuàng)板ETF有望在投顧組合之中發(fā)揮“衛(wèi)星層”的配置作用。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會此次將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧范圍，這一突破標志著場內(nèi)基金交易即將開始從“產(chǎn)品導(dǎo)向”向“資產(chǎn)配置導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型。

事實上，行業(yè)關(guān)于將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲由來已久。與其他公募基金產(chǎn)品類型相比，ETF具有管理費率低、交易成本低等特點，投顧機構(gòu)通過配置ETF可有效降低客戶成本，同時投顧資金具有穩(wěn)定性高、投資期限長等優(yōu)勢，可有效引導(dǎo)和促進中長期資金支持和助力實體經(jīng)濟和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍

基金投顧落地5年多時間，在資產(chǎn)配置工具上又將迎來重大突破。

近日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》，其中提到“豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍”。

在易方達投顧業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理宋灝看來，這一政策調(diào)整終結(jié)了基金投顧原先只能通過ETF聯(lián)接基金間接配置ETF的歷史，具有多方面的重要意義。

“首先，投顧機構(gòu)可基于ETF構(gòu)建更靈活和豐富的策略組合，更好地為投資者提供符合其需求的投顧策略；其次，通過直接投資ETF，使得基金投顧跟蹤指數(shù)的跟蹤誤差更小，交易的效率更高，提高了投資者通過基金投顧參與市場的投資效率；第三，基金投顧作為買方力量，其資金具有穩(wěn)定性高、投資期限長等優(yōu)勢，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，能引導(dǎo)投資者通過專業(yè)的投顧渠道，參與國家創(chuàng)新科技領(lǐng)域的投資?！彼螢Q。

招商基金投資顧問部也認為，納入科創(chuàng)板ETF對基金投顧的可配置范圍是很大的拓展?！艾F(xiàn)階段投顧推薦的指數(shù)基金還是場外基金，而ETF的標準化特性更適配資產(chǎn)配置導(dǎo)向的服務(wù)模式，投顧機構(gòu)可以創(chuàng)新基于ETF配置策略，給客戶提供更多高透明度高時效性的投資建議，促使投顧從單一配置向‘投顧+智能工具’延伸，ETF低費率、高流動性的優(yōu)勢，也可以降低客戶的成本提高資金使用效率。這也對基金投顧能力提出更高要求，需在投研、風(fēng)控、技術(shù)工具等方面升級?！?/p>

納入科創(chuàng)板ETF只是第一步，業(yè)內(nèi)還期盼未來有更多的ETF納入基金投顧的投資范圍?！敖Y(jié)合海外經(jīng)驗與國內(nèi)需求，作為A股核心資產(chǎn)代表的滬深300ETF、提供穩(wěn)定股息收益的紅利ETF、滿足客戶全球化配置需求的跨境ETF、滿足客戶對于低成本配置黃金需求的黃金ETF或有望納入基金投顧投資范圍?！辈r基金投顧相關(guān)負責(zé)人談道。

北京一位基金公司人士則指出，人工智能、生物醫(yī)藥等主題 ETF，契合國家科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略方向，與引導(dǎo)資金支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策思路一致，若科創(chuàng)板ETF試點成效顯著，這些主題ETF也有望陸續(xù)納入投顧配置范圍。

基金公司積極籌備

科創(chuàng)板ETF可作為“核心+衛(wèi)星”配置中的衛(wèi)星資產(chǎn)

多家基金投顧機構(gòu)第一時間籌備，將科創(chuàng)板ETF納入資產(chǎn)配置模型中，相關(guān)規(guī)則未來一旦實施，科創(chuàng)板ETF有望在投顧組合之中發(fā)揮重要配置作用。

“針對ETF以及其他不同形式的投資工具，我們一直以開放心態(tài)進行研究與準備，設(shè)置了指數(shù)研究員，專注于指數(shù)產(chǎn)品研究，持續(xù)跟蹤和梳理科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品，例如科創(chuàng)50指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)和科創(chuàng)芯片指數(shù)都有對應(yīng)的場外基金被納入備選庫，一部分投顧組合根據(jù)策略需要已經(jīng)對科創(chuàng)板進行了配置，這些組合未來對科創(chuàng)板ETF的配置將是連貫與清晰的?！彼螢硎?。

宋灝進一步表示，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，可以進一步豐富可投的科創(chuàng)板產(chǎn)品矩陣、細化投資顆粒度，比如科創(chuàng)機械指數(shù)目前只有場內(nèi)ETF，納入后有助于投顧組合提升策略多樣性，布局更加細分的領(lǐng)域?！霸诙喾矫娴臏蕚渑c支持下，我們可以及時將科創(chuàng)板ETF納入投顧策略?！?/p>

招商基金投資顧問部也表示，已將大部分投顧策略延伸到了“投顧+智能工具”的模式，以定量分析為基礎(chǔ)開發(fā)了多維度的投資工具，可以更便捷地應(yīng)用在ETF投資中?？苿?chuàng)板ETF在投資策略中屬于高波權(quán)益賽道，在組合配置中也會疊加適合的智投工具進行投資。

值得一提的是，科創(chuàng)板ETF有望在投顧組合之中發(fā)揮重要配置作用。盈米基金研究院高級研究員王譽蓉表示，科創(chuàng)板ETF在資配模型中有一定應(yīng)用場景，比如可以作為“核心+衛(wèi)星”配置中的衛(wèi)星資產(chǎn)，替代部分高費率的科技主題主動基金，或作為分散化工具補充行業(yè)暴露?；蛘哂糜跇?gòu)建啞鈴型策略，比如“科技+紅利”。也可以作為行業(yè)輪動或主題投資的流動性工具，例如布局人工智能、生物醫(yī)藥等政策重點領(lǐng)域。此外，還可以降低客戶成本。

上述博時基金投顧相關(guān)負責(zé)人則以“科創(chuàng)板ETF+科技主題主動基金”組合為例表示，若用科創(chuàng)板ETF替代30%主動基金倉位，組合費率可從1.2%降至0.9%左右，但組合收益方面長期看并不會偏差太多，費效比顯著提升。同時，在科技牛市中超配科創(chuàng)板ETF捕捉貝塔收益，在震蕩市中增配主動基金獲取阿爾法。

“投顧+ETF”或成為大趨勢

向“資產(chǎn)配置導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型

在海外市場，“基金投顧+ETF”已經(jīng)發(fā)展較為成熟，這或許能成為未來國內(nèi)基金投顧的發(fā)展方向。

“未來基金投顧的投資范圍中可納入更多ETF產(chǎn)品，這對基金投顧的可配置范圍是很大的拓展，傳統(tǒng)投顧以基金推薦為主，ETF的標準化特性更適配資產(chǎn)配置導(dǎo)向的服務(wù)模式，投顧機構(gòu)可以創(chuàng)新基于ETF配置或交易策略，給客戶提供更多高透明度高時效性的投資建議，促使投顧從單一配置向‘投顧+智能工具’延伸，ETF低費率、高流動性的優(yōu)勢，也可以降低客戶的成本提高資金使用效率。這也對基金投顧能力提出更高要求，需在投研、風(fēng)控、技術(shù)工具等方面升級?！闭猩袒鹜顿Y顧問部人士表示。

上述人士還表示，當(dāng)前投顧系統(tǒng)對場內(nèi)ETF的申贖、交易接口支持不足，而科創(chuàng)板ETF的開放或推動券商和第三方平臺優(yōu)化技術(shù)架構(gòu)，逐步實現(xiàn)場內(nèi)場外資產(chǎn)無縫銜接。美國投顧配置ETF的比例過去十年也大幅提升，從2011年的6%提升至2020年的35%，國內(nèi)投顧這一步放開也填補了投顧投資范圍的這塊空白。

雖然是未來發(fā)展方向，但是國內(nèi)發(fā)展仍面臨一些障礙。如博時基金投顧相關(guān)負責(zé)人表示，一、客戶對ETF認知仍停留在“工具屬性”，需通過“ETF投教季”等活動強化其配置價值。二、部分機構(gòu)交易系統(tǒng)不支持ETF日內(nèi)調(diào)倉，需升級至支持T+0回轉(zhuǎn)交易的技術(shù)架構(gòu)。三、部分細分行業(yè)或主題型ETF交易量仍不能支持大規(guī)模調(diào)倉的需求，未來如果一個投顧組合規(guī)模做得足夠大，場內(nèi)的流動性需求不能滿足將對組合調(diào)倉效率方面大打折扣，同時也可能出現(xiàn)市場大波動的情況。

宋灝也表示，在交易系統(tǒng)和結(jié)算層面，管理型投顧策略涉及投資人的賬戶管理，而場外賬戶和場內(nèi)賬戶的系統(tǒng)設(shè)置、資金流、交易清算規(guī)則、托管制度等方面均存在較大差異，需要對系統(tǒng)的對接和改造進行適配。同時，組合管理層面，ETF納入投顧策略組合為現(xiàn)金管理、資金使用效率、組合調(diào)倉同步性等帶來了新的挑戰(zhàn)。